（配图去年北海道滑雪照片，糖总期待的雪季来啦！）
本文适合入门级价值投资者、科技股投资者等参考使用，通过财务报表中资产负债表，现金流量表，利润表中的财务数据分析，看二级市场适合中哪些公司值得投资，是一篇工具性文章，写此文主要目的是自己梳理最近学习的内容，也希望能帮助到有这方面需要的人。
会计是魔法，是艺术也是科学，虽然会计中的财务报表可以受到人为意识上的影响，但是我们还是可以从数据中找到很多有用的信息。
根据巴菲特老师的价值投资逻辑，判断好公司的三点：
1）赚钱：高毛利，高净利润，高复购率
2）持续增长：有品牌、技术、渠道等壁垒
3）护城河强：可复制可持续，边际成本低
财务评估重要指标
1）投资资本回报率 ROIC（Return on Invested Capital）
赚钱的效率高，同样的钱同样的时间赚的钱比别人多。ROIC是指公司每投入1 元钱能赚回多少利润，高 ROIC 获利效率高。
行业内评判的标准：
大于 15%：非常优秀（科技行业）
10%–15%：不错
< 8%：一般，甚至在毁灭资本
例如：微软、苹果、谷歌 ROIC 常年 20–40%+，特斯拉 2020–2021 年 ROIC 超过 20%，现在回落到 8–12%
2）Gross Margin 毛利率
行业参考标准：
互联网软件AI相关 70%–90% 高毛利 护城河强
奢侈品、品牌 >60% 品牌力强
房地产 20–40% 看周期
零售 3–10% 把规模做大才行
毛利率如果连续下降，可能是市场竞争加剧（警告信号）
3）营业利润率（Operating Margin）
优秀企业的营业利润率：
软件龙头：30%–40%
消费品：15%–20%
制造业：5–10%
长期上升:成本缩小，技术提供，团队管理层优秀等
长期下降:成本控制不好或者市场竞争变强
4）自由现金流（Free Cash Flow）
自由现金流(FCF, free cash flow) 这部分是企业真正能放进自己口袋的钱，
FCF = 营业现金流-资本支出(capEX)
FCF比利润更真实，因为利润在财务表报上更容易被会计影响。
例：Google一年的营业现金流是1200亿美金，资本支出是200亿美金。
P/FCF（Price/ Free cash Flow ）估值的核心指标，比如谷歌大概是18（需要18年赚回市值），每投资18美元，谷歌每年会产生1美金的自由现金流，自由现金流可以用于回购股票buyback，发放股息divided，投资新项目，还债 debt repayment，拥有更多的自主经营公司的权利。自由现金流连续五年稳定上升，说明公司不只是赚钱赚一次，而是每年都在扩大规模。
好公司：利润＋现金流都稳定增长
差公司：利润增长，但现金流不增长，有可能是造假，或者是战略上采取激进的烧钱策略
5）收入增长率（Revenue Growth）
科技公司：20%+ 持续增长最好
成熟公司：5–10% 增长稳定也可以
收入增长同时 ROIC 高，理论上估值越跌越值得买
6）负债（Debt）+利息覆盖倍数（Interest Coverage）
判断公司会不会爆雷，主要看两点：
1）负债占比
Debt / Equity < 1 更安全
2）利息覆盖倍数 = EBIT / 利息费用
大于8：非常安全
3–5：可接受
<2：危险（例如恒大, 蛋壳）
7）股权稀释（Share Dilution）
科技公司常用发股票给员工导致股东权益被稀释。连续几年 Total Shares Outstanding 一直增多可能是不友好公司
财务报表以外但同样重要：
1）品牌力（苹果、可口可乐、Hermès）
2）网络效应（Meta、抖音、Google）
3）切换成本高（微软 Office、Adobe、AWS）
4）专利与技术（AI、半导体）NVIDIA、ASML。
5）规模优势Scale Advantage（沃尔玛、台积电）
关于PE的理解
PE=Price / Earnings Ratio（市盈率）
PE =市值 / 年利润，公司需要多少年，用现在的利润才能回本。
理论上PE越低越便宜，PE 越高越贵。PE 是10即10年回本，PE 是40即40年回本，但是PE必须要和增长匹配结合来看，成熟的公司比如消费品传统金融等，PE在10-20之间（可口可乐、强生、银行股），科技巨头PE20-35之间（微软谷歌苹果）。高速增长的科技行业（AI 大数据人工智机器人），早期初创公司等没有办法用传统的PE来衡量，他们可能没有年利润不能用PE 来单纯评估。
如何看一个公司是不是好公司？
ROIC 赚钱效率高>15%
Gross Margin 毛利润高 >50% 更稳
Operating Margin 管理层 逐年上升
FCF 真赚钱还是会计利润？ 连续 5 年增长
PE、PS、EV/EBITDA 未来有成长吗？ 持续正增长
虽然查资料的时候经常会觉得自己是白痴，会嫌弃自己。学新的东西不入门的时候晕脑胀，会掉头发会自闭，看书时间太长就不会说话语言能力退化，社交能力退化。但是真的超级喜欢学习带来掌握知识的自由感，喜欢慢慢梳理思考过程。
关于投资有新的理解认识会持续更新，我会坚持继续写作的，嘿嘿
2025年11月18日写于东京